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金山工作上市后交出首份答卷,三大隱憂使其遠景堪憂

發(fā)布時間:2020-04-14 文章來源:本站  瀏覽次數(shù):3055

前不久,上市4個多月的金山工作交出了第一份成績單。財報顯現(xiàn),2019年公司營收為15.8億元,同比添加39.82%;歸屬于上市股東的凈利潤為4億元,同比添加28.94%。

從營收、凈利潤體現(xiàn)來看,金山工作上市后首份答卷非常搶眼。不過,凡是不能看表面,光鮮亮麗的財報背面,難掩其尷尬和隱憂,首要體現(xiàn)在三個方面:

一、4億元凈利潤支撐不了千億市值

招股書顯現(xiàn),2016-2018年,金山工作營收分別為5.43億元、7.53億元、11.3億元,凈利潤分別為1.3億元、2.14億元、3.11億元。由此計算可知,2017-2018年,金山工作營收增速分別為38.67%、50.07%,凈利潤增速分別為64.6%、45.32%。

不過,2019年金山工作營收、凈利潤添加狀況出現(xiàn)奇妙的變化,同比增速雙雙下滑。其中,營收增速迎來兩位數(shù)下滑,下降幅度超過10%,到達39.82%,凈利潤增速更是完結“三連降”,降至前史新低的28.94%,讓人大跌眼鏡。

怪異的是,金山工作盈余遠景不確定性添加,并沒有阻止其市值向上攀升。到現(xiàn)在,金山工作股價為219元,遠超發(fā)行價45.86元,市值打破1000億元大關,到達驚人的1011億元,儼然成為科創(chuàng)板的妖股,類似于當年的樂視和暴風。那么問題來了,金山工作單憑4億元凈利潤,就能支撐起1000億元市值?

顯然不能,其股價顯著被高估。以港股上市的騰訊作為對比,2007-2019年,騰訊營收從38.29億元添加到3772.89億元,復合添加率高達46.60%,凈利潤從15.66億元添加到933.1億元,復合添加率高達40.58%。在此期間,騰訊最高市盈率不到104倍,平均值長時間堅持在40倍左右。

一起,騰訊上市首年(2004年)凈利潤到達4.47億元,略高于金山工作上市首年。此后,騰訊堅持了十多年持續(xù)高速添加。金山工作未來的成長性,真的能比美甚至趕超曩昔十多年的騰訊?我個人持失望態(tài)度,拋開A股和港股的估值系統(tǒng)差異不談,股價最終反映的是公司價值,尤其是成長性。

放眼未來,除非金山工作成績堅持高速開展,迎來大迸發(fā),即營收、凈利潤增速喜人,否則投資人很快會對其失去決心,現(xiàn)有高位股價難以為繼,終將回落到正常水準甚至偏低。從2019年金山工作營收、凈利潤雙雙下滑來看,其想要堅持更快更耐久的增速非常困難,或許性微乎其微。


二、用戶付費志愿極低且粘性上不去

金山工作營收首要來自于三大板塊:工作軟件授權事務、工作服務訂閱事務、互聯(lián)網(wǎng)廣告推行事務。2019年,三大板塊分別奉獻營收為4.96億元、6.80億元、4.04億元,增速分別為39.41%、73.06%、5.99%。

不難看出,工作服務訂閱事務是金山工作的重中之重,營收占比最高,到達43%,增速也跑贏大盤的39.82%,高達73.06%。毫不夸張地講,其勝敗直接關乎到金山工作的勝敗。不過,工作服務訂閱事務看似開展順風順水,卻面對用戶付費志愿極低的尷尬。

財報顯現(xiàn),到2019年12月,金山工作首要產品月活超過4.11億,但年付費用戶數(shù)量僅為1202萬,年付費用戶數(shù)僅為月活的2.9%,如果統(tǒng)一計算口徑,其實際月付費率不到1%,這是一個非常低的水準。盡管如此,2019年付費用戶占比2.9%,仍是超過2018年的1.6%,代表金山工作抵擋費用戶的吸引力有所提高。這與會員事務升級不無聯(lián)系,金山工作部分功用運用人工智能技術,并升級會員特權服務。

事實上,金山工作致力于推動個人客戶云化,多人在線文檔協(xié)作用戶添加,促進用戶改變,增強粘性,從而帶動工作服務訂閱事務的添加,但面對兩大煩惱:一是付費用戶質量不高。金山工作曩昔12個月內發(fā)生付費行為,且不含一次性零售的1202萬累計付費用戶中,大部分是1-6個月的短期付費用戶,用戶粘性有待進步,長時間會員占比較低。

二是付費用戶占比提高過于緩慢。不是金山工作不行努力,而是對手過于強大。要知道,其在推行付費形式時,不可避免面對與勁敵微軟office的競賽。從兩邊纏斗28年來看,金山工作只能在免費商場的競賽中占上風,在付費商場很難占到多大便宜,微軟office優(yōu)勢更為顯著,牢牢占有用戶心智。

這意味著,如果金山工作會員增值服務無法讓人眼前一亮,便很難從微軟office手中搶奪更多付費用戶,后者有望依然是不變的首選。當然,換個視點看,這代表其工作服務訂閱事務具有巨大添加潛力,營收仍將持續(xù)堅持高速開展,但與整個用戶盤子比較,抵擋費用戶的發(fā)掘確實非常緩慢,這是個不小的硬傷。

值得注意的是,2019年金山工作廣告營收僅同比添加5.99%,代表其添加近乎陷入阻滯狀態(tài),未來遠景堪憂。更為扎心的是,廣告營收占比僅為25.56%,與曩昔得寵構成鮮明對比。要知道,2014 -2016年,金山工作廣告營收占比從28.62%添加至45.08%。

不難看出,金山工作廣告事務閱歷了從注重營收到注重用戶體會的變遷。其招股書明確提及了個中危險:公司廣告事務選用“免費+廣告”為主的盈余形式,但上述盈余形式受到用戶能夠接受的廣告投放量的制約,即若公司在產品中投放廣告量過多,則或許下降用戶體會,導致用戶丟失,從而下降公司產品的廣告投放價值,對發(fā)行人互聯(lián)網(wǎng)廣告推行服務的收入帶來負面影響。

正是深知充斥過多廣告會影響用戶體會,因而,你會看到,面對怎么在用戶體會和營收之間堅持平衡的難題,金山工作做出了困難取舍,決定向用戶體會的天平一端傾斜。因為注重用戶體會不只能夠阻止用戶丟失,更重要的是用戶盤子越大,付費遠景就越廣闊。

換言之,用戶是企業(yè)寶貴財物,再怎么注重也不為過,金山工作獻身必定的廣告營收,換來重倉工作服務訂閱事務,無疑是明智挑選,久遠來看是一筆穩(wěn)賺不賠的好買賣。

三、巨子圍殲使金山工作壓力山大

一場突如其來的疫情,使線上工作需求激增,遠程工作運用成為香餑餑,金山工作嘗到了甜頭。到今年3月2日,金山工作旗下金山文檔月度活潑用戶數(shù)到達2.39億。不過,這一亮眼成績具有突發(fā)性和階段性的特色,面對巨子的強勢圍殲,想要持續(xù),甚至成為常態(tài)化難度極高。


3月初,金山工作母公司金山軟件曾發(fā)布危險提示,直言跟著企業(yè)逐步復工,現(xiàn)場工作添加,預計金山文檔月度活潑用戶數(shù)量將出現(xiàn)回落趨勢。由此看來,金山軟件清楚金山文檔幾斤幾兩,也知道其或許被打回原形,才沒有對未來遠景盲目樂觀。疫情形勢好轉后企業(yè)復工只是因素之一,更直接的沖擊來自巨子爭相發(fā)力。

在線文檔商場可謂高手如云,不只巨子林立,阿里的釘釘智能文檔、騰訊的騰訊文檔、字節(jié)跳動的飛書、華為的WeLink等,而且有道云筆記、形象筆記、石墨文檔等玩家,也已逐步構成各自的技術門檻和運用習慣壁壘,金山文檔殺出重圍難度著實不小。

需要指出的是,精確來說,金山文檔與上述巨子是競合聯(lián)系,且競賽大于協(xié)作。作為工作SaaS服務商,金山工作正與阿里釘釘、騰訊云、華為云WeLink、金蝶云之家、百度網(wǎng)盤等很多巨子堅持密切協(xié)作,以ISV(獨立開發(fā)商)的角色融入更多協(xié)作伙伴。比方,釘釘智能文檔是釘釘與WPS協(xié)作的產物。

當然,協(xié)作歸協(xié)作,真實競賽的時候巨子可毫不手軟,使金山文檔甚至整個金山工作壓力山大。金山工作曾在招股書中披露了與互聯(lián)網(wǎng)巨子的競賽危險,“大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有較為豐厚的資源及技術,未來不掃除其加大對文檔處理軟件客戶端的研發(fā)投入力度并依托社交、資訊流量的優(yōu)勢,到時存在對發(fā)行人WPS云文檔及云工作服務事務形成必定影響的或許性。”

種種跡象表明,金山工作在積極融入巨子協(xié)同工作生態(tài)的一起,還不得不面對被巨子圍殲的嚴酷實際,而其手中的底牌和籌碼并不多,實際境況不容樂觀。據(jù)我觀察,巨子和金山工作都在竭盡全力地發(fā)力云工作、云協(xié)作,除了在數(shù)據(jù)云存儲、智能數(shù)據(jù)處理、安全云文檔和數(shù)據(jù)協(xié)同共享等關鍵技術尋求打破,還離不開底層云服務的強有力支撐。

惋惜的是,金山工作面對的局勢非常尷尬。一方面,云協(xié)作并不在其盈余規(guī)模之內,現(xiàn)在處于投入階段,而且一時半會停不下來,奉獻利潤為時尚早;另一方面,作為金山工作重要協(xié)作伙伴,金山云在上一年12月底提交上市申請,假使拆分完結,金山云將不再為金山軟件附屬公司,身份的改變或許使兩邊協(xié)作生變。

退一步講,即便金山云仍留在金山軟件系統(tǒng)內,其能給金山工作帶來的助力也非常有限。要知道,國內公有云商場競賽劇烈,BAT+華為占有主導地位,金山云偏弱勢,既做不大也死不了,只是茍且地活著,跟著職業(yè)馬太效應加重,其或許存在進一步被邊緣化的危險。

結語

能夠預見的是,依托WPS這一中心產品,金山工作能夠持續(xù)賺得盆滿缽滿,但凈利潤添加空間越來越有限,難以支撐當前高得有點不正常的市值。一起,盡管其已積極布局勢向未來的云協(xié)作,但在內憂(金山云不給力)外患(巨子圍殲)之下,贏面正變得越來越小。一言以蔽之,三大隱憂使金山工作遠景堪憂,且行且愛惜!

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